Il a fallu exactement 100 séances de trading pour que le S&P 500 revienne brièvement à un niveau record après avoir atteint un plus bas en mars. La vitesse de cette augmentation d’environ 50% est à comparer avec la chute tout aussi violente des marchés sous l’effet de la pandémie de Covid. Le principal indice boursier américain a établi un nouveau record le 18 août à 3 389,78 points. Depuis janvier, le S&P 500 a enregistré un gain de près de 5%, bien moins impressionnant que celui du Nasdaq (+ 25%), mais qui semblait totalement improbable jusqu’à il y a quelques mois. Ce qui laisse une question centrale aux investisseurs: et maintenant?

Habitué à des prévisions choquantes, Goldman Sachs s’attend à ce que cette hausse se poursuive et voit désormais le S&P 500 terminer l’année à 3600 points, contre 3000 auparavant. Il s’agit d’une augmentation d’environ 6% jusqu’à fin décembre. La banque d’investissement s’attend à une croissance américaine plus forte que ne le prévoit le consensus, grâce aux progrès réalisés dans le développement d’un vaccin contre le coronavirus.

Sommes-nous confrontés à une nouvelle phase ascendante ou à une simple hausse dans un marché baissier? De plus en plus de managers américains privilégient la première hypothèse: 46% des professionnels interrogés par Bank of America dans la semaine du 13 août, contre 40% en juillet. Et 79% des investisseurs interrogés s’attendent à une reprise de l’économie, un résultat inédit depuis décembre 2009.

Plus de bonnes nouvelles

Les actifs risqués, comme les actions, pourraient également progresser car un premier vaccin chinois aurait reçu l’approbation des autorités chinoises et Pékin a plus de temps pour faire les achats de produits américains prévus dans les accords avec Washington, anticipe UBS dans un communiqué. La banque recommande d’aller vers les actions des acteurs de la robotique plutôt que de rester investie dans les géants de la technologie, qui ont massivement surperformé cette année, et de miser davantage sur les actions cycliques.

Le moment actuel n’offre pas un bon point d’entrée pour les actions, déclare François Savary de Prime Partners, qui se veut prudent: «Après la forte hausse des actions en ces 100 jours, l’essentiel de la reprise est inclus dans le prix; nous avons vu beaucoup de nouvelles positives, mais les données à haute fréquence semblent s’être stabilisées au cours des 2-3 dernières semaines et ces statistiques sont très efficaces pour donner le pouls de l’économie. Enfin, les valorisations sont assez élevées aux États-Unis, tandis que les tensions géopolitiques persistent présent et la campagne pour l’élection présidentielle américaine promet d’être agitée ». A court terme, le gestionnaire de portefeuille, qui a acheté des convertibles et des obligations à haut rendement lors de la correction de mars, a opté pour une position défensive et n’exclut pas de profiter d’une éventuelle consolidation en actions.

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Besoin de granularité

Sur la question des valorisations, Frank Crittin recommande de penser en termes relatifs. Le gestionnaire d’investissement de MFM Mirante Fund Management, un gestionnaire d’actifs basé à Lausanne (650 millions de francs sous gestion) note qu’en termes d’allocation d’actifs, les investisseurs devront acquérir une plus grande exposition aux actions, manque de performance de l’action: ” Au début de l’année, les obligations américaines à 10 ans rapportaient 2,5%, contre 0,7% actuellement. Cela va au-delà de la question des évaluations, à mon avis, la priorité est de construire un portefeuille solide et de générer des rendements en ligne avec les objectifs à long terme des fonds de pension. “

Dans ce contexte incertain, poursuit-il, «la moyenne d’un indice fournit peu d’informations, car les performances et les prévisions varient d’un extrême à l’autre, de plus de 10% à 12 mois pour le secteur. technologie, tandis que les analystes s’attendent à une contraction de l’activité pour les valeurs plus cycliques ». Son raisonnement est identique au niveau macroéconomique: «Les modèles fonctionnent moins, car nous sommes aux extrêmes; les chiffres actuels de la croissance du PIB ou des programmes de soutien de l’État auraient été impensables en début d’année. “En conséquence,” nous avons besoin de plus de granularité par secteur, géographie ou classe d’actifs “, poursuit le CIO de MFM Mirante, qui gère diverses stratégies après le lancement d’un fonds convertible en 2003.

Cette classe d’actifs a surperformé les indices actions et obligataires cette année, «car elle permet une transition en douceur d’une exposition actions à une position plus défensive, ce qui s’est avéré inestimable compte tenu des mouvements importants observés dans ces deux classes. », déclare Frank Crittin. MFM Mirante, diversifié en 2016 avec une entreprise à gestion privée, gère également un fonds actions long / short, un fonds obligataire durable et un fonds obligataire européen long / short high yield, acquis en 2019 par Jabre Capital.

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Quel est le principal risque?

Économiste-stratège de Decalia, Fabrizio Quirighetti ne serait pas surpris si des formes de bulles apparaissaient tôt ou tard: “La croissance des crypto-monnaies, l’euphorie entourant les récentes scissions d’actions comme Apple ou Tesla et l’engouement des investisseurs pour les actions des entreprises en faillite comme Hertz et Kodak sont le signe d’une exubérance provoquée par des politiques monétaires folles. ” Mais quel est le principal risque, demande l’économiste? Une rechute de l’économie faute d’accord sur le nouveau soutien de l’Etat aux Etats-Unis? Une reprise violente de la pandémie? Ou une hausse soudaine des taux longs suite à une accélération inattendue de l’inflation? “Pour l’instant, l’absence de relance n’a pas calmé les marchés et la hausse des taux semble encore loin, soutenant les valorisations … Pendant combien de temps?” conclut Fabrizio Quirighetti.


Des marchés boursiers améliorés aux banques centrales

Selon plusieurs analyses, une grande partie de la hausse des marchés boursiers peut être attribuée à l’action de la banque centrale. Même jusqu’à 90%, selon Bank of America Merrill Lynch

À eux seuls, les géants de la technologie n’ont pas pu retirer les bourses cette année. Selon de nombreux analystes, la main des banquiers centraux est largement présente dans le rebond spectaculaire enregistré depuis mars. Dans une étude publiée en juin, la Bank of America Merrill Lynch juge, par exemple, que l’indice boursier américain S&P 500 est le «bénéficiaire ultime» des injections de liquidités de la Réserve fédérale américaine (Fed). Pour la banque, cette fortune inattendue explique 90% de la hausse des actions depuis mars.

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Dans une note publiée en début de semaine dernière, John Plassard, de Mirabaud & Cie, note pour sa part «une corrélation exacte (et presque effrayante) entre le S&P 500 et l’ensemble des bilans des grandes banques centrales (Fed, BCE , BoJ et PBOC) », tous ensemble depuis mars.

Plus qu’en 2008

Il faut dire que les décharges de liquidités ont littéralement été déversées sur les marchés. Comme l’a noté Jeremy Siegel, professeur de finance à la Wharton School (Université de Pennsylvanie) dans une interview accordée à CNBC il y a dix jours, l’augmentation de 35% de la monnaie en circulation depuis début mars est «plus du double de l’augmentation. la liquidité dans l’année suivant la faillite de Lehman Brothers. »Il s’agit également de la deuxième augmentation la plus importante en 75 ans, a-t-il ajouté.

John Plassard rappelle également que ce n’est pas la première fois que les banques centrales relancent les marchés. «Juste à la fin de l’année dernière, entre octobre et décembre, lorsque la Fed a repris ses achats de bons du Trésor américain pour apaiser les tensions sur le marché interbancaire, Deutsche Bank a calculé qu’une augmentation de 1% du bilan de la banque centrale avait poussé le S&P 500 en hausse de 0,9%. À cette époque, les injections de liquidités représentaient 55% de l’augmentation de près de 10% en trois mois. “

Et ce n’est pas tout, ajoute Jeremy Siegel: la liquidité n’a pas fini d’affluer, elle ira toujours aux marchés boursiers, qui peuvent continuer à augmenter. (MF)