Les obligations sont touchées alors que les affréteurs d’avions tentent de récupérer des avions piégés en Russie

La valeur des obligations adossées à des avions piégés en Russie a chuté ce mois-ci alors que les sociétés de leasing peinent à récupérer les avions loués aux compagnies aériennes russes.

États-Unis et Européens les sanctions imposée à la suite de l’invasion de l’Ukraine par la Russie pour interdire la location d’avions aux compagnies aériennes russes et les contrats existants doivent être résiliés d’ici Fin mars.

Les sanctions ont posé un défi logistique pour récupérer les avions qui sont toujours en Russie, Moscou signalant jusqu’à présent sa réticence à autoriser les avions à quitter le pays.

Avant l’imposition des sanctions, les bailleurs non russes possédaient 515 avions en Russie d’une valeur marchande combinée de près de 10 milliards de dollars, selon les données de Cirium, le cabinet de conseil en aviation. Ce chiffre est depuis tombé à environ 450-460 après avoir compté environ 50 avions qui avaient déjà été restitués et quelques autres qui semblent avoir récemment été restitués.

Les agences de notation ont averti que le manque à gagner des baux, associé à l’incertitude quant à la récupération des avions, a augmenté les risques pour les détenteurs d’obligations dans les accords adossés à des avions.

Un certain nombre de bailleurs d’avions ont eu recours à la titrisation assistée – en vendant des obligations adossées à des ensembles de baux d’avions à diverses compagnies aériennes – pour lever des fonds pour leurs entreprises. Lorsque les compagnies aériennes remboursent le bail, l’argent circule pour payer les intérêts et le principe de l’obligation, les tranches de dette les mieux notées étant payées en premier.

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Selon les données de Fitch Ratings, un contrat de location d’avions de la société de capital-investissement Carlyle émis en 2019 comprend cinq avions affrétés à des compagnies aériennes russes et ukrainiennes, qui représentent plus de 30 % de la garantie des obligations. La tranche la mieux notée s’est échangée à 62 cents contre un dollar cette semaine, contre plus de 90 cents à la fin de l’année dernière.

Un autre accord de fonds spéculatifs Castlelake émis en 2017, qui comprend sept baux avec des compagnies aériennes russes qui représentent plus de 20% du portefeuille, selon S&P Global Ratings, a également perdu de la valeur. La tranche senior de l’accord est tombée à environ 87 cents par dollar, contre plus de 100 cents l’an dernier.

« Il y a beaucoup d’inconnues en ce moment », a déclaré Jamshed Engineer, partenaire d’Axonic Capital. « Si quelqu’un doit vendre, il y a peu d’acheteurs compte tenu de l’incertitude et cela a fait baisser les prix. »

L’impact des sanctions est intervenu peu de temps après que la pandémie avait déjà pesé affréteurs d’avions limiter les déplacements et maintenir les avions au sol. Cependant, les agences de notation s’attendent largement à ce que les principaux affréteurs d’avions surmontent la crise actuelle, même si certaines transactions obligataires en souffriront.

« Juste au moment où les choses auraient dû s’améliorer après avoir été plutôt horribles, vous avez ces nouveaux problèmes », a déclaré Craig Bergstrom, directeur des investissements de Corbin Capital. « C’est une période douloureuse, mais je ne la vois pas comme un énorme changement structurel. »

Fitch a révisé 27 tranches de 14 accords de déclassement en raison de leur exposition aux avions loués à des compagnies aériennes russes. Moody’s a déclassé quatre tranches de deux transactions et KBRA, une autre agence de notation, a surveillé 26 tranches de neuf transactions.

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S&P Global n’a pas encore placé de négociations à l’étude pour la dégradation. Évaluer 12 transactions avec une exposition à un total de 29 avions affrétés à des compagnies aériennes russes.

« Les résiliations de baux et la récupération des avions dans un environnement aussi difficile pourraient encore peser sur les recettes des transactions titrisées concernées, qui sont toujours sur la lenteur de la reprise après la pandémie de Covid-19 », ont noté les analystes de S&P.

Le bailleur le plus exposé à la Russie est AerCap, le plus grand groupe de leasing au monde après le sien acquisition de GE Aviation Capital l’année dernière. Selon IBA, le cabinet de conseil en aviation, AerCap disposait de 152 avions en Russie avant l’imposition des sanctions.

Reportage supplémentaire de Sylvia Pfeifer à Londres

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